ＲＯＥとＲＯＡⅠ
・ＲＯＥ=当期利益÷株主資本・ＲＯＡ=当期利益÷総資産＝当期利益÷（負債＋株主資本）
上式・図を見ていただけるとお分かりのようにＲＯＥとＲＯＡの数式上の違いは「負債を含むか含まないか」だけです。
さて、負債を含まないＲＯＥと含むＲＯＡ、それぞれが表わすものとはいったい何だったでしょうか、改めて確認してみましょう。
ＲＯＥ→株主資本に対してどれだけ利益を上げているかを表わす≒株主価値※がどれだけ高められているかを表わす
ＲＯＡ→総資産をどれだけ効率的に使えているかを表わす
＝どれだけ収益率の高い事業に資金を投入しているかを表わす
※株主価値＝1株あたりの利益（ＥＰＳ）、1株当たりの純資産（ＢＰＳ）
そうです、ＲＯＥとＲＯＡが表わすものは別物なんです。
ＲＯＥ→株主価値の向上性ＲＯＡ→資産運用の効率性
さて、ここからは具体的な例を用いていろいろ検討してみましょう。
例1）同業種の企業Ａ・Ｂは総資産がともに100億円、ＲＯＡがともに10％
企業Ａは資本比率が20％（株主資本＝総資産100億円×20％＝20億円）
企業Ｂは資本比率が50％（株主資本＝総資産100億円×50％＝50億円）
企業Ａ・Ｂともに利益を全額内部留保する
企業Ａの資本増加率＝｛（20億円＋10億円）－20億円｝÷20億円＝50％
企業Ｂの資本増加率＝｛（50億円＋10億円）－50億円｝÷50億円＝20％
（利益を全額内部留保した場合、ＲＯＥ＝株主資本増加率）
企業Ａ・Ｂともに資産運用の効率性を表わすＲＯＡは同じ。よって、効率性の面では企業Ａ・Ｂともに差はないと言えます（ここでは簡易化のため借入金利分の負担はないものと考えます）。
しかし、ＲＯＥはずいぶん違いますね。企業Ａが50％に対して企業Ｂは20％です。これは企業Ａの方が企業Ｂより負債をテコにして利益を出しているからです。資産運用の効率性は同じですが、「株主資本に対してどれだけ利益を上げているか（株主価値の向上性）」という点に関しては企業Ａは企業Ｂに比べ優秀な企業と言えます。
一般的に自己資本比率が低い＝「悪い」という印象を抱きがちですが、株式会社の根幹に株主価値の最大化という目的がある限り、企業Ａの姿は本来評価されるべきです。「負債の金利＜投資事業の収益率」ならば負債をテコにどんどん事業を拡大しても問題はありません。逆に、企業Ｂは「もっと頑張れ」といった感じですね（笑）
例2）
同業種の企業Ａ・Ｂは総資産がそれぞれ100億円、200億円、利益はともに20億円
企業Ａは資本比率が50％（株主資本＝総資産100億円×50％＝50億円）
企業Ｂは資本比率が25％（株主資本＝総資産200億円×25％＝50億円）
企業Ａ・Ｂともに利益を全額内部留保する
企業Ａの資本増加率＝｛（50億円＋20億円）－50億円｝÷50億円＝40％
企業Ｂの資本増加率＝｛（50億円＋20億円）－50億円｝÷50億円＝40％
（利益を全額内部留保した場合、ＲＯＥ＝株主資本増加率）
企業Ａ・Ｂともに株主資本に対してどれだけの利益を上げているかを表わすＲＯＥは同じ。よって、株主価値の向上性の面では企業Ａ・Ｂともに差はないと言えます。
しかし、ＲＯＡはずいぶん違いますね。企業Ａが20％に対して企業Ｂは10％です。これは企業Ａの方が企業Ｂよりも収益率の高い事業に資金（資産）を投入しているからです。株主価値の向上性を表わすＲＯＥは同じですが「資産をいかに効率的に使い、利益に結び付けているか」という点では企業Ａの方が企業Ｂに比べ優秀だと言えます。
企業Ａと企業Ｂの関係ですが、実は例1と例2では雲泥の差があります。「今後、企業の実力がたいして変化しない」と仮定すれば、将来的に、一方は2企業間の株主価値に差はなくなってきます。が、もう一方は株主価値にものすごい差が開くようになります。さて、例1と例2はそれぞれどちらに当てはまるのでしょうか。
